2015高級會計師考試模擬試題（六）
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案例分析題一
某公司2006年度息稅前利潤為1000萬元，資金全部由普通股資本組成，股票賬面價值為4000萬元，所得稅稅率為30%。該公司認為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，準備用發(fā)行債券購回部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)過咨詢調(diào)查，目前的債券利率(平價發(fā)行，不考慮手續(xù)費)和權(quán)益資本的成本情況如表所示：
債券的市場價值(萬元)債券利率權(quán)益資本成本
0-10%
10005%
15006%
要求：
(1)債券的市場價值等于其面值。按照股票市場價值=凈利潤/權(quán)益資本成本，分別計算各種資本結(jié)構(gòu)下公司的市場價值(精確到整數(shù)位)，從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)以及最佳資本結(jié)構(gòu)時的平均資本成本(百分位取整數(shù))。
(2)假設(shè)有一個投資項目，投資額為500萬元(沒有建設(shè)期，一次性投入)，項目計算期為10年，預(yù)計第1～4年每年的現(xiàn)金凈流量為60萬元，第5～9年每年的現(xiàn)金凈流量為100萬元，第10年的現(xiàn)金凈流量為200萬元。投資該項目不會改變上述最佳資本結(jié)構(gòu)，并且項目風(fēng)險與企業(yè)目前風(fēng)險相同。計算項目的凈現(xiàn)值并判斷該項目是否值得投資。
(3)簡述凈現(xiàn)值指標的優(yōu)缺點。
已知：(P/A，10%，4)=3.1699，(P/A，10%，5)=3.7908，(P/F，10%，4)=0.6830，(P/F，10%，10)=0.3855
案例分析題二
資料(一)：
先誠集團是一家極富創(chuàng)新性的國際化科技公司，其已經(jīng)在上海證券交易所A股上市。作為中國IT業(yè)的佼佼者，先誠集團目前擁有CPU、臺式機、筆記本、服務(wù)器、數(shù)碼產(chǎn)品、手機等多條產(chǎn)品線，產(chǎn)品幾乎囊括了IT產(chǎn)業(yè)鏈上的所有環(huán)節(jié)。
通過對我國房地產(chǎn)行業(yè)的研究，先誠集團決定進軍房地產(chǎn)業(yè)。其搜集到的與房地產(chǎn)行業(yè)有關(guān)的資料如下：
受到我國近年房地產(chǎn)市場飛速發(fā)展的影響，無論是國內(nèi)擁有大量現(xiàn)金的其他行業(yè)企業(yè)，還是一些資金實力雄厚的國際公司都在計劃進入房地產(chǎn)行業(yè)。從某種意義上來講，可將房地產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)商分為兩類：一類為政府，另一類為原材料供應(yīng)商、建筑公司等。土地的稀缺性及政府對土地的完全壟斷使得土地供給缺乏價格彈性，因此房地產(chǎn)企業(yè)必須以較高的成本獲得土地使用權(quán);而相對于原材料供應(yīng)商、建筑公司等，房地產(chǎn)企業(yè)則處于供應(yīng)鏈的核心位置。
房地產(chǎn)開發(fā)過程中使用大量建材(如鋼筋)、機電產(chǎn)品(如空調(diào)、電梯)和衛(wèi)生潔具，隨著關(guān)稅的降低和各類產(chǎn)品進入限制條件的放寬，國外產(chǎn)品將大量充斥國內(nèi)市場，并對國內(nèi)產(chǎn)品產(chǎn)生巨大沖擊，但是就房地產(chǎn)業(yè)而言，供應(yīng)方面價格降低還是有一定優(yōu)勢的。
買方是房地產(chǎn)企業(yè)的核心，企業(yè)作為供給方，總是想方設(shè)法提高價格，而買方會盡量壓低價格。目前我國財富分配貧富懸殊，并且財富集中在少數(shù)人手里，而房地產(chǎn)市場需求遠遠大于供給，因此我國房地產(chǎn)市場偏向檔次高的客戶，普通的低檔房蓋得很少，低收入者無能力購買。并且消費者獲取房地產(chǎn)信息成本較高。這些原因決定了買方的討價還價能力相對于開發(fā)商來說是較弱的。
房地產(chǎn)是個特殊的行業(yè)，它的“產(chǎn)品”就是固定資產(chǎn)，耗資大，風(fēng)險大。一般而言，它的退出成本很高。房地產(chǎn)行業(yè)的特殊性決定了一旦進入這個行業(yè)，特別是已經(jīng)開始進行房地產(chǎn)開發(fā)，如果想半途而退，成本是相當(dāng)大的。同時房地產(chǎn)商品的非同質(zhì)性導(dǎo)致幾乎沒有替代品，這對于房地產(chǎn)企業(yè)來說是十分有利的。
進軍房地產(chǎn)行業(yè)的先誠公司專門設(shè)置了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)部，并將其總部設(shè)在北京，立足于北京，開始向中國的其他地區(qū)擴展�？偛吭O(shè)置職能部門，由于業(yè)務(wù)剛剛起步，項目不多，目前只設(shè)置項目部，由公司總部派出項目經(jīng)理，負責(zé)該項目的日常運作，同時從各職能部門抽調(diào)人員派往各項目部工作，在項目經(jīng)理的領(lǐng)導(dǎo)下開展工作，并定期向各自總部職能部門的領(lǐng)導(dǎo)匯報工作。
資料(二)：
先誠集團2011年第三季度業(yè)績發(fā)布會上，先誠集團的新老領(lǐng)袖一齊上陣，因為先誠集團遠沒有達到三年前預(yù)定的目標。其中手機業(yè)務(wù)前三季度虧損達1100萬元。先誠集團的狀況是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長緩慢，這種狀態(tài)使得集團高層決定實施新的戰(zhàn)略變革。首先將設(shè)在歐洲希臘和英國的工廠關(guān)閉，一是由于歐洲的人力成本和原料成本過高，二是因為受歐債危機的影響，先誠集團在歐洲市場中的產(chǎn)品價格也受到很大影響，產(chǎn)品價格降低了10%，銷售量下降了40%。
麥迪龍有限公司是一家德國電子廠商，業(yè)務(wù)涉及歐洲、美國和亞太地區(qū)。公司主要產(chǎn)品是電腦和筆記本，也有電視機、冰箱等。由于管理層重大決策失誤，導(dǎo)致其發(fā)生財務(wù)困難，已嚴重資不抵債。根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展需要，2011年先誠集團收購了麥迪龍有限公司，交易完成后，雙方在德國個人電腦市場的總份額將超過14%，排名第三，在西歐個人電腦市場份額將達到約75%。該收購將推動先誠集團在電腦業(yè)務(wù)方面的業(yè)務(wù)拓展。
要求：
(1)根據(jù)資料(一)對我國房地產(chǎn)行業(yè)進行行業(yè)環(huán)境分析;
(2)根據(jù)資料(一)和(二)分析先誠集團采取的公司戰(zhàn)略。
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