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高級會計師考試模擬試題:并購價值評估

時間:2025-03-22 22:09:14 試題 我要投稿

2017年高級會計師考試模擬試題:并購價值評估

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2017年高級會計師考試模擬試題:并購價值評估

  甲公司和乙公司為兩家高科技企業(yè),適用的企業(yè)所得稅稅率均為25%。甲公司總部在北京,主要經(jīng)營業(yè)務(wù)在華北地區(qū);乙公司總部和主要經(jīng)營業(yè)務(wù)均在上海。乙公司與甲公司經(jīng)營同類業(yè)務(wù),已先期占領(lǐng)了所在城市的大部分市場,但資金周轉(zhuǎn)存在一定得困難,可能影響未來持續(xù)發(fā)展。

  2013年1月,甲公司為拓展市場,形成以上海為中心、輻射華東的新的市場領(lǐng)域,著手籌備并購乙公司。并購雙方經(jīng)過多次溝通,于2013年3月最終達(dá)成一致意向。

  甲公司準(zhǔn)備收購乙公司100%的股權(quán),為此聘請資產(chǎn)評估機構(gòu)對乙公司進行價值評估,評估基準(zhǔn)日為2012年12月31日。資產(chǎn)評估機構(gòu)采用收益法和市場法兩種方法對乙公司價值進行評估。并購雙方經(jīng)協(xié)商,最終確定按市場法的評估結(jié)果作為交易的基礎(chǔ),并得到有關(guān)方面的認(rèn)可。與乙公司價值評估相關(guān)的資料如下:

  (1)2012年12月31日,乙公司資產(chǎn)負(fù)債率為50%,稅前債務(wù)資本成本為8%。假定無風(fēng)險報酬率為6%,市場投資組合的預(yù)期報酬率為12%,可比上市公司無負(fù)債經(jīng)營β值為0.8。

  (2)乙公司2012年稅后利潤為2億元,其中包含2012年12月20日乙公司處置一項無形資產(chǎn)的稅后凈收益0.1億元。

  (3)2012年12月31日,可比上市公司平均市盈率為15倍。

  假定并購乙公司前,甲公司價值為200億元;并購乙公司后,經(jīng)過內(nèi)部整合,甲公司價值將達(dá)到235億元。

  甲公司應(yīng)支付的并購對價為30億元。甲公司預(yù)計除并購對價款外,還將發(fā)生相關(guān)交易費用0.5億元。

  假定不考慮其他因素。

  要求:

  (1)分別從行業(yè)相關(guān)性角度和被并購企業(yè)意愿角度,判斷甲公司并購乙公司屬于何種并購類型,并簡要說明理由。

  (2)計算用收益法評估乙公司價值時所使用的折現(xiàn)率。

  (3)用可比企業(yè)分析法計算乙公司的價值。

  (4)計算甲公司并購收益和并購凈收益,并從財務(wù)管理角度判斷該并購是否可行。

  【正確答案】

  (1)從行業(yè)相關(guān)性角度,甲公司并購乙公司屬于橫向并購。

  理由:該并購是生產(chǎn)經(jīng)營相同產(chǎn)品,且甲公司從2013年1月開始也將上海作為自己的市場領(lǐng)域,所以屬于橫向并購。

  從被并購企業(yè)意愿角度,甲公司并購乙公司屬于善意并購。

  理由:并購雙方經(jīng)過充分溝通達(dá)成一致。

  (2)乙公司負(fù)債經(jīng)營β系數(shù)=0.8×[1+(1-25%)×(50%/50%)]=1.4

  re=6%+1.4×(12%-6%)=14.4%

  rd=8%×(1-25%)=6%

  rwacc=14.4%×50%+6%×50%=10.2%

  或:re=6%+0.8×[1+(1-25%)×(50%/50%)]×(12%-6%)=14.4%

  rwacc=14.4%×50%+8%×(1-25%)×50%=10.2%

  (3)調(diào)整后的乙公司2012年稅后利潤為:2-0.1=1.9(億元)

  乙公司價值=1.9×15=28.5(億元)

  或:乙公司價值=(2-0.1)×15=28.5(億元)

  (4)計算并購收益和并購凈收益

  并購收益=235-(200+28.5)=6.5(億元)

  并購溢價=30-28.5=1.5(億元)

  并購凈收益=6.5-(30-28.5)-0.5=4.5(億元)

  或:并購收益=235-(200+28.5)=6.5(億元)

  并購凈收益=6.5-(30-28.5)-0.5=4.5(億元)

  甲公司并購乙公司后能夠產(chǎn)生4.5億元的并購凈收益,從財務(wù)管理角度分析,此項并購交易可行。

  【答案解析】

  【該題針對“并購價值評估”知識點進行考核】


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